从基金Q2持仓变化看下半年的投资方向
【摘要】
(资料图)
从机构高仓位水平上看,并不认为国内经济存在显著风险,但边际加仓空间有限,决定了市场行情将强烈依赖于北向(潜在1000亿新增)和场外资金的进入(新基金发行、活跃资金的入场)。
上半年由于科技和AI行情的火热,机构也顺势增仓了科技成长,减仓了电新、饮料、医药。饮料尤其是白酒的拐点可能到来、医药已经底部止跌,预计下半年都将有所修复;电新的总持仓依然较高,阶段性的反弹容易、板块性的拉涨较难;TMT机构因为介入较晚、股价相对位置也较高,在缺少里程碑式进展前(例如政策推动和AI发展方面),暂时将维持弱回调格局。
从反机构的思路考虑,机构基本零配置大金融、地产、商贸零售,这几个板块反而容易成为市场活跃资金拉动的方向。机构始终配置较少的周期类方向,也由于库存周期反转的预期,出现了产品价格看涨的利好,下半年也会是投资主要关注点。
公募基金总仓位调降但仍处于绝对高位
二季度基金的总仓位相比一季度有所下降(-1.3%),我们认为主要是因为4月份宏观经济数据的减速,导致5月初开始指数在见了3419高点后开始震荡下行。以此引发的经济预期的下调,也导致机构做了总仓位的调降。但从仓位的相对位置上来看仍处于2015年以来的高位,延续了2019Q1以来的震荡上行趋势。
以此反推机构对于宏观经济的预期,并不悲观。表明Q2机构普遍未对长期的宏观经济和市场走势进行重大的调整,只是基于对短期风险的规避和复苏程度的延后,做了总仓位的小幅下调。机构仍期望能够通过时间上的坚持,在后续再次获得空间上的表现。
然而,从另一方面来看,基金的高仓位也预示着,如果新基金发行依然没有起色,机构也难有大量的加仓空间。即至少在近期,市场仍将是存量博弈的格局。再考虑到类似年初1月份外资的短期大幅流入也比较困难,市场机会仍将以结构性的拉涨(比如之前的AI行情)、或者板块间的轮动跷跷板为主(比如近期)。
对于北向(外资)的态度,实际数据其实要乐观的多,历年来北向保持了持续流入的长趋势,即使在贸易战和疫情期间也未出现重大的流出。虽然今年2~7月未看到北向的明显增仓,但我们认为下半年随着经济形势的转好,北向可能仍会有1000亿左右的新增流入。高盛在7月26日发布的一篇最新报告中,已经认为“做多中国的时间窗口开启”,并对沪深300给出了12个月看涨15%的预期目标。
公募基金的配置风格有所变化
二季度偏股型基金降低了对金融地产、周期、消费的配置比例,医药持平,大幅加仓了科技成长风格。这主要是由于二季度以饮料为主的必须消费出现了基本面方面的利空,销量和产品价格均低于年初预期。而以数字经济、AI为代表的政策和产业预期较强,推动机构加仓了科技成长风格。
从总体配置上看,基金保持了消费、医药、科技成长的超配,显示机构依旧不看好传统产业,依然青睐具有稳定成长性的消费/医药和高成长性的科技类。对下半年的风格展望方面,可以遵循三个层面的博弈思路:
1、从顺机构的思路出发,消费和医药的Q2跌幅明显,而机构并未降为低配,表明下半年即使消费的基本面没有大幅的改善,也可能会有股价的相对修复。继续大幅下跌的可能性和空间已经不大,因为已有促消费政策方面的利好出现,只是在基本面上的效果反应尚需等待。
2、从反机构的思路出发,下半年非机构的资金,可能会拉升机构极少配置的金融、地产、周期方向(类似上半年资金主拉机构低配的TMT)。这些方向近期出现了众多政策和基本面方面的利好,比如对地产政策的放松、“活跃资本市场”的提法、库存周期的反转预期,等等。
3、同样从反机构的思路出发,机构加仓的TMT板块以及机构并未继续大幅减持的电新板块,依然难有大幅的行情。阶段性的明显上涨可能会有,但持续的新“抬轿”资金进来推动,则需要非常强的产业进展、基本面预期或者业绩超预期去支撑,而这些理由目前都能见度不够,缺乏确定性。
从大小盘的角度上来看,二季度机构对于科技成长风格的加仓,主要青睐中盘股,对大盘股略有加仓,对小盘股略有减仓。大盘股的增仓变化可能主要来自于三大运营商,而中盘成长股主要是对TMT(AI)的整体加配。因此至少在二季度,机构尚未对于中小盘占优的风格观点有明显调整,且这一判断在下半年也大概率能得到延续。
行业增减配:体现了行业基本面的边际预期变化
二季度结构性行情中表现较好的是中特估和AI,机构的增仓配置也主要集中于通信、电子板块。另外家电、汽车、机械也增持明显,其中部分与机器人、无人驾驶的AI逻辑延伸有关,另一方面也可能体现的是可选消费在下半年的弹性预期。
与可选消费形成反向的是线下和必须消费,即食品饮料、休闲服务、交通运输、农林牧渔这几项减持较多的行业。这是由于在Q1反应完疫情放开的利好上涨后,机构已经明显兑现和减仓,后续经济的增速预期转入可选消费。
下面我们对各行业的基本面变化情况略作展开:
1、食品饮料尤其是白酒的减持幅度较大,除了估值仍不够便宜外,也在于行业基本面存在短期和中长期的不利因素。二季度白酒动销差、价格出现了倒挂,但近期情况已开始有所好转,特别是外资加配时对白酒的短线拉动作用较强,预期三四季度内资会有小幅增配。从中长期来看,消费降级和人口问题,都将成为白酒的业绩和估值的制约因素。
2、有色、化工、钢铁、煤炭等周期股,整体略有减仓,主要是受到原油等大宗商品跌价的影响。但是站在目前时间点,考虑到库存周期的反转预期,以及油价等商品价格开始上行、基建地产边际拉动的预期,周期类板块有可能在Q3存在一波基本面修复行情。
不过机构届时可能仍不会大幅加仓,可能仅会做小幅跟随,因为参照历史来看,钢铁、化工、采掘的配置比例都不会很高,目前的分位数已经处于中等位置。
3、电气设备方面,机构虽然在Q2继续有所减仓但相比Q1的减仓幅度已经小了很多,且整体仍处于超配。这显示了机构对于电新的业绩和景气信仰并未被板块的持续下跌改变,依然期待能在下半年或者更长期的持股周期中获得相对收益。
4、医药依然是除了电新、食饮以外的机构第三大持仓板块。考虑到医药已经跌了一年,很多股价处于底部横盘位置,在下半年也存在较强的向上修复预期。这有可能给机构带来明显的被动收益,使得配置比例也有被动性上升。市场活跃资金对医药的兴趣也在提升中,尤其是机构并不关注的一些中小个股,容易在主题或事件的驱动下成为焦点股。
5、至于TMT中的几个板块,机构上半年由于反应滞后而有所错失,目前看核心配置还是集中于电子/半导体板块。兼具AI、信创、周期见底的理由,部分产品例如面板、存储、芯片等已经有了涨价预期,下半年有可能在内外基本面合力的驱动下,出现业绩的拐点和估值的继续放大。由于机构对电子板块的配置分位高达90%,后续主要的担忧可能并非在基本面而是资金面。
总体来看,二季度部分基金从原有的电新、消费中切换出来,追逐了AI/数据要素/信创推动的TMT,但考虑到TMT的相对位置已经较高,机构难以继续大幅加仓。同样,电新和消费已经跌幅较大,机构也难以继续大幅减仓。缺少增量资金进入的前提下,基金再做行业间的搬家式切换很难,在下半年对板块的行情影响也将趋弱。
个股集中度
二季度偏股型基金前10、30、50、100大重仓股持股市值占重仓股持股总市值的比重分别为18.5%、31.4%、39.1%、52.7%,各个口径下的持股集中度均持续回落。说明市场机会较为分散或分歧,机构在前期的白酒、新能源抱团后,未形成更强的新一波抱团主题。
从加减仓金额排序上,可以看出:宁德时代/璞泰来横盘但是机构继续加仓;中兴通讯/工业富联/新易盛因为AI而获大幅加仓;隆基因为硅片跌价被减、晶澳科技作为下游受益被加;白酒股、金融股被减仓;药明康德因为业绩被减仓。
参考资料:
20230722-光大证券-策略周专题(2023年7月第4期):偏股型基金二季报点评,仓位下降,继续加仓TMT
20230726-银河期货-2023年二季度公募基金简析
20230725-德邦证券-权益市场资金面周观察(7月第3期):走出磨底的良机渐近
20230722-兴业证券-基金二季报的五大看点
20230722-民生证券-2023Q2基金持仓深度分析:切换艰难,等待主线
20230723-西部证券-2023Q2基金季报分析:从基金二季报探寻行业加仓空间
本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:侯文涛(登记编号:A0740620100007)
标签:
从基金Q2持仓变化看下半年的投资方向
2023-07-31
阿富汗女孩惧怕塔利班 阿富汗塔利班焚烧乐器和音响设备 基本情况讲解
2023-07-31
员工辞职申请怎么批复 员工辞职申请书范文
2023-07-31
我国可再生能源装机超过煤电
2023-07-31
因编制或提供虚假报告等,诚泰财险新乡中心支公司合计被罚30万元
2023-07-31
20条硬措施助推长沙全力建设全球研发中心城市
2023-07-31
交通运输部:全国近九成高速公路服务区已建设电动汽车充电设施
2023-07-31
从“心”起航!这场心理培训,干货满满
2023-07-31
安徽省国有资本运营控股集团有限公司党委副书记、总经理陈先明接受纪律审查和监察调查
2023-07-31
中韩人寿东方和聚家族办公室正式揭牌,做高端客户的家族财富管理者
2023-07-31
阿富汗女孩惧怕塔利班 阿富汗塔利班焚烧乐器和音响设备 基本情况讲解
员工辞职申请怎么批复 员工辞职申请书范文
我国可再生能源装机超过煤电
因编制或提供虚假报告等,诚泰财险新乡中心支公司合计被罚30万元
20条硬措施助推长沙全力建设全球研发中心城市
交通运输部:全国近九成高速公路服务区已建设电动汽车充电设施
从“心”起航!这场心理培训,干货满满
安徽省国有资本运营控股集团有限公司党委副书记、总经理陈先明接受纪律审查和监察调查
中韩人寿东方和聚家族办公室正式揭牌,做高端客户的家族财富管理者
DOPAI元宇宙入选高质量数字化转型产品及服务
360浏览器收藏夹在哪个文件夹
7月30日,许久未露面的知名歌手窦唯,突然冲上了热搜!
男方提出离婚,怀疑有外遇没有证据,家里有车有房,房子是男方家里买的结婚
GDP增长10.5%!宝安经济“半年报”多项全市第一
比亚迪吸纳3.18万名应届生 以人才赋能新能源汽车行业发展
胃癌早筛第一股:野心与挑战
海口保利的房地产买了会升值吗?海口新房是否值得买?
7月31日永晶科技氢氟酸价格暂稳
公告速递:太平中债1-3年政策性金融债基金暂停大额申购、大额转换转入、定期定额投资
国人自己的操作系统!华为鸿蒙OS 4.0下周发布:官方海报大有玄机
光伏ETF:连续3日融资净买入累计738.51万元(07-28)
qq炫舞手游娃娃脸(炫舞娃娃定位版和移动版有什么区别)
中央气象台7月31日6时继续发布暴雨红色预警
哈维:登贝莱在巴萨过得很开心,但谁都不知转会市场可能发生什么
微信国庆邀请制作教程
回溯促进消费10条政策下发10天,日系车为啥更难卖了?
寿县预计今明两天以阴雨天气为主,未来多阵雨或雷雨天气!
充电桩建到家门口、景区旁!新能源车也能说走就走
三国影响力巨大的人物,个个都英年早逝,第一不死,三国早已统一
- 挖角火箭!勇士相中姚明前队友,这是要为后库里时代做准备?
- 【专项整治】由堵到疏,源于这条建议被交警部门采纳
- 限时抢购! iQOO Neo8 Pro 16GB+1TB版仅需3649元
- 国金证券:给予水井坊增持评级
- 紫罗兰玉项链
- 戴紫罗兰玉石好吗
- 重要提醒!8月1日起,西山区福和巷限时单行
- 科技小发明小制作过程 科技小发明制作步骤图
- “我可以再看一万遍” 各国代表盛赞成都大运会开幕式
- game boost什么意思(game boost)
- 可转债转股怎么计算每股价值 可转债转股怎么计算
- 三七的功效与作用适合哪些人(三七的功效与禁忌)
- 魅族 18X 体验:设计手感依旧在线,骁龙 870 性能功耗表现均衡
- 唐山发布地质灾害和山洪灾害气象风险预警
- 新华全媒+丨上半年全国新增减税降费及退税缓费9279亿元
- 个人授权书格式范文 英文授权书的写作格式
- LOL魔幻卡牌设计 lol魔幻卡牌多少钱
- 京津冀有望建呼吸疾病双向转诊机制!造福这些常见病患者
- 浦南医院专家介绍(浦南医院官网)
- 大运会首场跆拳道比赛开战,中国队胡明达分数暂居首
- 盖尔加朵《谍之心》新剧照:受伤依旧绝美神颜!
- 北京市体育局:降雨期间暂停举办一切室内外体育赛事活动
- 聚焦世界肝炎日:生活中哪些行为会伤肝?
- 精达股份:7月28日融资净买入750.16万元,连续3日累计净买入2525.36万元
- 鬼结婚真实案例(鬼结婚)
- 深圳入选生产服务型国家物流枢纽建设名单 加快建设具有全球重要影响力的物流中心
- 青春的主场 欢聚的华章——陈维亚及主创团队详解成都大运会开幕式
- 青年请查收 来自成都大运会开幕式总导演的邀请函
- 我看动画片猫和老鼠(看过动画片猫和老鼠么评价一下吧)
- 国家税务总局:上半年免征新能源汽车车辆购置税491.7亿元
- 这些常用药,平均降价56%!
- 聚焦开幕式|运动员入场式欢迎表演,有这些四川音乐学院学子身影
- 【转发扩散】关于古冶区全民安装使用“国家反诈中心”APP的倡议书
- 台风“杜苏芮”已远离广东,广东结束防风Ⅳ级应急响应
- 360亿方云入选信通院《高质量数字化转型产品及服务全景图》
- 纯碱市场偏强运行 厂家库存持续下降
- 配对卡方检验spss(卡方检验 spss)
- 殷仲堪读音 殷仲堪
- 奥的斯电梯深圳分公司被罚 存在特种设备违法行为
- 权重股齐发力 行情反弹能否继续?丨就市论市
- 异动快报:指南针(300803)7月28日14点29分触及涨停板
- 微众银行推出慈善信托探索金融助力慈善新模式
- 2023年6月南昌市(境内目的地/货源地)进出口总额及进出口差额统计分析
- 孕产妇营养保健(关于孕产妇营养保健简述)
- S9 伊泽瑞尔裁决凯尔
- 黄山毛峰怎样冲泡
- “南京文化小店计划”发放3批共600万元消费券,拉动消费比例达1:11.8
- AMD R9 7945HX3D处理器发布:16核32线程,3D V-Cache技术
- 安徽阳光面粉有限责任公司(关于安徽阳光面粉有限责任公司简述)
- 朗途留学 | 香港中文大学多专业公布24Fall申请开放/截止时间